[股票分析] 瀚森制藥 - 國內制藥龍頭，具備優良的產品及強大的研發能力

公司簡介

瀚森制藥是國內一家領先的制藥公司，擁有一流的藥物研發能力、1000多人的研發團隊、和4000多人的銷售團隊，覆蓋7000多家醫院和醫療機構。公司主要的收入來源是腫瘤、中樞神經系統、及傳染疾病藥物，佔據公司80-90% 的收入。公司在2019年上市，下表為公司上市時候的主要藥物。自公司上市以來，公司有多個新藥在國內外獲批上市，其中包括創新藥阿美樂和創新製劑奧氮平口溶膜。 

來源：招股書

競爭優勢

瀚森制藥研發的藥物在市場上具有領導地位，加上不斷研發新的創新藥，讓公司的競爭優勢不斷擴大。比方說中樞神經系統疾病在中國是一個龐大的市場(2000億左右)，其中常見的疾病包括抑郁症、精神分裂症及失眠等。而在中國，超過40%的精神分裂症病人都是以奧氮平治療。基於銷售額計算，翰森制藥的歐蘭寧自2010年起為中國最暢銷的奧氮平品牌，於2020年的市場份額約為50%，(排名第2的公司市場份額僅為約20%)。再舉一個例子：在抗腫瘤藥物方面，翰森制藥的阿美樂是首個國產第三代EGFR-TKI藥物。EGFR（epidermal growth factor receptor）中文名稱為表皮生長因子受體；EGFR又被稱為ErbB-1或 HER1，是原癌基因c-ErbB1的表達產物；研究証明EGFR 突變與肺癌的發生高度相關 。在翰森制藥的阿美樂獲批之前英瑞合資生物製藥企業AstraZeneca的奧西替尼是國內唯一的第三代EGFR-TKI藥物，年銷售約為20億人民幣(有關翰森制藥的阿美樂和EGFR-TKI，詳情可參考 醫藥行業專題：第三代EGFR-TKI藥物，第一大癌症造就百億市場)。總括而言，公司的競爭優勢透過現有的產品和創新研發日漸擴大。

 

來源：公司公告

估值

自公司2019年上市以來，市盈率維持在40-60倍的區間，目前市盈率為45倍左右。以公司的領導地位以致競爭優勢來說，估值處於合理水平。

 

來源：彭博

風險

監管，同業競爭。

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