2021年5月27日星期四

[股票分析] 微盟集團 - 國內領先的SaaS企業及其逐漸擴大的護城河

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公司簡介

微盟集團是國內其中一個領先的雲服務供應商。公司的業務主要分為兩大部分:廣告投放和雲業務。公司把廣告投放業務稱為“數字媒介”與“商家解決方案”,為客戶在包括微信朋友圈、微信公眾號、QQ、騰訊視頻等平台投放廣告。這部分業務佔公司總收入的大概三分之二。

資料來源:公司公告

剩下的三分之一的收入來自公司的雲業務(就是現在投資者都熱烈追捧的SaaS業務)。公司的雲業務近年發展迅速,為客戶提供一站式雲端服務,包括商業雲、營銷雲、銷售雲等解決方案等。其中,各個雲業務又分為不同的版塊,例如公司的商業雲可以分為微商城、智慧零售、智慧餐飲等多個板塊。以智慧零售板塊為例,公司2020年的智慧零售收入為1.45億元人民幣,較2019年的 4,400萬元人民幣增長超過200%。

資料來源:公司公告


公司的智慧零售解決方案為客戶帶來極大的便利,在線上線下、客流分析、客戶轉化、導購、業績管理等各方面提供一站式的服務。



資料來源:公司網站

公司過往主要服務中小型企業,但“大客化”亦是公司目前的戰略之一,因為大客戶相對比較穩定,而且需求一般比較大。從下圖可以看見,微盟集團的客戶包括一些大型國際企業,例如星巴克、聯想、DAIKIN 等等。

資料來源:公司公告


競爭優勢

公司的競爭優勢在於其多年的廣告業務建立的流量生態。公司在微信、抖音、支付寶等各大社交平台有著穩定的流量生態。公司的雲業務建基於這個穩定的流量生態之上,為客戶提供一系列的雲服務。除了發展自身業務外,公司亦積極擴張。公司於2020年3月控股雅座,以完善智慧餐飲佈局;公司又於2020年11月收購海鼎信息以擴充公司的智慧零售版圖;除此以外,公司亦在直播和短視頻等領域展開投資,實現智慧商業領域全鏈路生態佈局。

資料來源:公司網站

雲服務或者SAAS收到投資市場的熱列追捧不是沒有原因的;公司的雲服務毛利率極高,達到百分之75。雖然雲服務的前期投資比較大,但隨著客戶越來越多,收入會增長得很快,而支出增長相對比較慢,為公司帶來極大的利潤增長。想多一點了解SaaS業務的運營指標的話,知乎有一篇很好的文章(知乎:運營SAAS業務的三個核心指標)

資料來源:公司公告

 

當然,公司的雲業務其中一個受到批評的地方就是流失率比較高,公司2020年雲業務的客戶流失率超過百分之25。值得高興的是,公司在2021年第一季度的流失率得到改善;根據公司的公告,截至2021331日止三個 月,訂閱解決方案的收入同比增長超過100%。截至2021331日,付費商戶數 2020331日增長約21.9%,流失率約為4.3%

资料来源:公司公告

 

估值

公司2019年上市以來表現亮麗,但波動亦比較大, 市銷率最低為3-4倍,最高為約17倍。公司目前的市銷率為10, 比國內外的SaaS公司,例如Shopify(30x),明源雲(25x)ServiceNow (15x)有明顯的折讓。市場預期公司未來三年的收入增長高達百分之3045,而且利潤率亦會得到一定的改善,我認為估值合理,有一定的增長空間。


資料來源:彭博

資料來源:彭博


其他

微盟集團最近在資本市場有一系列動作,擴充資本,有興趣了解的話可以看看我最近的分享[股票消息] 微盟 - 配股發債增加現金水平,長期利好

SaaS是受到投資者追捧的投資主題,很多網友都發表過有關SaaS的分享。在此分享网友Ali Invest的SaaS 崛起和Ali 投资笔记本及美股及科網股長線投資網誌的買入SaaS 是組合必須有的股票

5 則留言:

  1. 國內經濟重啟理想,難過日子應該已過。市場因為疫情淘汰了一部份對手,可發展空間又變多了。商家又再次開始推廣營銷,其業績絕對有利發展。

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    1. 是的,疫情汰弱留強,好的企業會有更大的發展空間。

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  2. 不错的分析。Ali 本身对内地市场不了解,谢谢你的文章让Ali 获益不浅

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    1. 謝謝,我也留意美股,你的網站寫的很好,多多指教!

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  3. 非常用心的分析
    謝謝分享

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