[股票分析] 微盟集團 - 國內領先的SaaS企業及其逐漸擴大的護城河

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公司簡介

微盟集團是國內其中一個領先的雲服務供應商。公司的業務主要分為兩大部分：廣告投放和雲業務。公司把廣告投放業務稱為“數字媒介”與“商家解決方案”，為客戶在包括微信朋友圈、微信公眾號、QQ、騰訊視頻等平台投放廣告。這部分業務佔公司總收入的大概三分之二。

資料來源：公司公告

剩下的三分之一的收入來自公司的雲業務(就是現在投資者都熱烈追捧的SaaS業務)。公司的雲業務近年發展迅速，為客戶提供一站式雲端服務，包括商業雲、營銷雲、銷售雲等解決方案等。其中，各個雲業務又分為不同的版塊，例如公司的商業雲可以分為微商城、智慧零售、智慧餐飲等多個板塊。以智慧零售板塊為例，公司2020年的智慧零售收入為1.45億元人民幣，較2019年的 4,400萬元人民幣增長超過200%。

資料來源：公司公告

公司的智慧零售解決方案為客戶帶來極大的便利，在線上線下、客流分析、客戶轉化、導購、業績管理等各方面提供一站式的服務。

資料來源：公司網站

公司過往主要服務中小型企業，但“大客化”亦是公司目前的戰略之一，因為大客戶相對比較穩定，而且需求一般比較大。從下圖可以看見，微盟集團的客戶包括一些大型國際企業，例如星巴克、聯想、DAIKIN 等等。

資料來源：公司公告

競爭優勢

公司的競爭優勢在於其多年的廣告業務建立的流量生態。公司在微信、抖音、支付寶等各大社交平台有著穩定的流量生態。公司的雲業務建基於這個穩定的流量生態之上，為客戶提供一系列的雲服務。除了發展自身業務外，公司亦積極擴張。公司於2020年3月控股雅座，以完善智慧餐飲佈局；公司又於2020年11月收購海鼎信息以擴充公司的智慧零售版圖；除此以外，公司亦在直播和短視頻等領域展開投資，實現智慧商業領域全鏈路生態佈局。

資料來源：公司網站

雲服務或者SAAS收到投資市場的熱列追捧不是沒有原因的；公司的雲服務毛利率極高，達到百分之75。雖然雲服務的前期投資比較大，但隨著客戶越來越多，收入會增長得很快，而支出增長相對比較慢，為公司帶來極大的利潤增長。想多一點了解SaaS業務的運營指標的話，知乎有一篇很好的文章(知乎：運營SAAS業務的三個核心指標)。

資料來源：公司公告

 

當然，公司的雲業務其中一個受到批評的地方就是流失率比較高，公司2020年雲業務的客戶流失率超過百分之25。值得高興的是，公司在2021年第一季度的流失率得到改善；根據公司的公告，截至2021年3月31日止三個 月，訂閱解決方案的收入同比增長超過100%。截至2021年3月31日，付費商戶數 較2020年3月31日增長約21.9%，流失率約為4.3%

资料来源：公司公告

 

估值

公司2019年上市以來表現亮麗，但波動亦比較大, 市銷率最低為3-4倍，最高為約17倍。公司目前的市銷率為10倍, 比國內外的SaaS公司，例如Shopify(30x)，明源雲(25x)，ServiceNow (15x)有明顯的折讓。市場預期公司未來三年的收入增長高達百分之30到45，而且利潤率亦會得到一定的改善，我認為估值合理，有一定的增長空間。

資料來源：彭博

資料來源：彭博

其他

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